证监会网站近日预披露了上海维宏电子科技股份有限公司（下称“维宏电子”）的招股说明书（申报稿）。公司拟登陆深交所创业板，拟发行不超过1500万股A股,发行后总股本不超过6000万股,保荐人为摩根士丹利华鑫证券。经济导报财经研究员查阅维宏电子拟招股书后发现，公司由两名自然人协议共同控制，合计持股票比例达91.7%，这样的股权结构存在比较大的隐患；同时，报告期内公司的产品结构并不稳定，并且会继续调整，由此导致的毛利率年年在下降情况或将继续蔓延。一纸协议难保同心经营拟招股书显示，维宏电子整体变更日期为2012年3月20日，前身维宏有限成立于2007年6月。公司实际控制人为汤同奎和郑之开，两人均是博士学历，均持股45.85%。除此之外，公司有3名高管持股，持股票比例均为1.82%；上海玲隆鲸投资管理合伙企业（有限合伙）持股2.85%。汤同奎、郑之开于2012年7月31日签署《一致行动协议》。该协议明确了二人的共同控制关系，二人的共同控制关系在公司存续期间内长期有效。目前，汤同奎担任公司董事长，郑之开担任公司副董事长和总经理。不过，虽然汤同奎、郑之开已经签署《一致行动协议》共同控制公司，但是这种控制结构还是存在比较大风险。首先，两人合计持有公司91.70%的股份，这次发行后仍将持有高达65.12%的股份。如果汤同奎、郑之开二人利用其控制地位通过行使表决权或其他方式对公司的人事、经营决策等进行不当控制，可能会使公司和广大中小股东的权益受损。其次，由于拟招股书中并没有介绍维宏电子前身维宏有限的历史沿革，汤同奎、郑之开二人的关联关系不得而知，也不能了解二人如何组建了维宏电子。毕竟一山不容二虎，若公司本次IPO 成功上市，在巨大利益面前，一纸协议能否保证二者的 “一致行动”存疑；若二人在经营决策中产生了分歧，或是对于权力的分配产生了争议，其将给公司的发展和投资者利益带来较大的灾难。毛利率或继续下降拟招股书显示，维宏电子主要生产控制卡、一体机、配件及其他，2011年三者实现的收入占据营业收入的占比分别是88.32%、8.31%和3.37%，到了2013年，这个结构比例变为64.59%、30.25%和5.16% 。能够准确的看出，公司的产品结构发生变化，其中控制卡的营收占比年年在下降，一体机的营收逐渐增多。维宏电子在产品结构上的调整，也及时反映到了综合毛利率上。由于一体机的销量不断攀升，而一体机的毛利率相对低于控制卡，2012年度和2013年度维宏电子的综合毛利率年年在下降，分别为78.19%、75.27%和73.78%。同时，维宏电子本次拟募集资金5560.36万元用于一体化控制器产品升级及扩产建设项目，其余4146.98万元用于研发中心建设项目、2992.97万元用于全国营销网络建设项目、5371.41万元用于伺服驱动器产业化项目。其中，伺服驱动器作为公司运动控制器的执行部分，是原有产品的拓展和延伸。能够准确的看出，随着募投项目的逐渐实施，维宏电子的产品结构还将进一步调整，未来随着一体化控制器产品升级及扩产建设项目的建成投产，公司一体化控制器销量将会继续增长，同时随市场竞争的加剧，公司综合毛利率将面临进一步下降的风险。