的介绍：

  开源证券北交所研究中心诸海滨团队，深耕新三板与北交所研究8年，精研精探，挖掘赛道护城河，探索优质企业，力争成为行业研究中坚力量。

  过去的一年中，我们持续关注市场动态，发布了以《2023北交所展望》为首的多篇宏观策略；密切跟踪上市动态，聚焦产业链协同，发表了《专精特新策略择优》、《产业思维》等视角新奇的专题策略；落到实处，深挖“数据中心”、“健康消费”等行业领域的投资机会

  北交所通过支持专精特新企业，走差异化竞争路线有助于中国多层次长期资金市场进一步丰富发展。展望2023兔年，持续发掘具有发展的潜在能力和投资价值的优质后备军是我们的使命。

  参考科创板及注册制创业板上市节奏，2023年北交所上市预计140-150家

  参考科创板以及注册制创业板的新股发行速度，科创板开市前四季度共上市116家，首发募资总额1332亿元，而2020Q3-2021Q2则上市185家同比上升59.48%，首发募资2627亿元同比上升97.22%；创业板自2020年8月开始实行注册制，开市前四季度上市数量148家，首发募集资金1188亿元；而在2021Q3-2022Q2上市数量则上升至182家同比上涨22.97%，首发募集资金1819亿元同比上涨53.11%。我们预计2023年北交所将会是快速发行的关键年份，上市数量预计在130-150家。

  2022Q4北交所发行速度提升，共计上市45只新股，首发募集资金95.91亿元。这批新股的平均2022Q3营业收入3.38亿元，净利润3999.67万元，ROE为14.77%。发行速度提升之下新股整体估值水平保持在较低位置，45只新股的平均PE TTM仅为15.94X。这45只新股中包含如康普化学等多家基本面水平优秀的细分行业有突出贡献的公司，专精特新“小巨人”共有24家，占比53%。这一些企业的估值具有较大提升空间。

  分档统计此轮北证50成分股的市值构成能够准确的看出，权重前10位的股票市值达到809.76亿元，占北证50指数总市值1202.71亿元的67.33%，市值集中程度较高。从2022Q4成分股流动性方面来看，权重在21-30位的股票平均换手率最高，而总成交额则仍高度集中于大权重高市值股票。2022Q4权重在21-30位的股票平均换手率29.62%，略高于权重前10位的23.42%。权重排名最后20位的换手率则出现下降，分别仅为22.93%、19.57%。成交额来看权重前10位股票Q4总成交额91.42亿元，其它分档的总成交额则都在20亿元以下，集中度同样较高。

  从各档成分股来看，北证50成分中权重前10名的包含了吉林碳谷、贝特瑞、连城数控等北交所内大市值、高成长的代表性标的，是2023年主要的投资机会来源。同时在权重排名11~30名的成分股中具有一些需要我们来关注的成长确定性较高的细分龙头专精特新“小巨人”企业，如佳先股份、同享科技、球冠电缆、科达自控等，其估值水平处在较低位置，2023年具有较强的价值重估可能，带来投资机会。

  北交所一周年：专精特新构筑 “护城河”，多因素增强培育“小巨人”【开源北交所研究】 北交所一周年：券商发力做市布局，打造新业务硬核实力【开源北交所研究】

  此前我们完成了地域系列、产业思维系列的北交所&新三板专精特新“小巨人”研究报告，本系列报告将继续聚焦专精特新优质领域行业研究，本篇重点对人机一体化智能系统产业链进行细分行业梳理。人机一体化智能系统的发展以工业自动化为基础，运动控制技术发展程度的高低直接决定了中国工业自动化水平，是实现人机一体化智能系统的前提和基础。运动控制管理系统产品最重要的包含运动控制器、变频器、伺服系统和步进系统。

  运动控制器是指以中央逻辑控制单元为核心，以传感器为信号敏感元件，以电机或动力装置和执行单元为控制对象的一种控制装置，根据应用场景范围不同可分为通用型和专用型。2018年中国运动控制器市场规模达到73.58亿元（+3.5%），在国家政策支持下，我国高档数控系统的开发和成果转化能力具有广阔的发展空间，预计2025年规模有望突破100亿元。根据平台不同，运动控制器可大致分为PLC型、嵌入式（专用）型和PC-Based型，2020年上述三类控制器在中国的市场占有率分别为34.6％、37.8％和27.6％。点胶控制管理系统和激光加工控制管理系统是专用控制器的两个有代表性的应用。点胶控制管理系统是自动点胶设备等精密流体控制设备的核心部件之一，2020年我国精密流体控制设备行业市场规模为272.3亿元，预计2025年达到490.6亿元，2020-2025年CAGR为12.5%。乐创技术是点胶控制管理系统有突出贡献的公司，2021年实现盈利收入1.03亿元(+39%)。激光加工成套设备的数控系统属于核心部件之一，配件均通过控制管理系统协调控制运作，2020年国内激光加工设施市场规模为692亿元，2012-2020年CAGR达19%。

  步进系统由步进电机和步进驱动器构成；伺服系统包括伺服驱动器、伺服电机、编码器三个部分。伺服系统有精度、性能、矩频和过载等优势，但价格高昂，适用于高端场景，而步进系统的免维护优势和低价适用于高需求量的廉价场景。2018年-2020年步进系统市场在8.5亿元规模左右稳定波动，雷赛智能、深圳研控、鸣志电器等国产品牌占据90%以上市场占有率。鼎智科技是微特电机“小巨人”企业，2021年实现盈利收入1.9亿元（+48%）。我国伺服系统产业起步较晚，处于成长期，2020年我国市场规模达128亿元（+33%），伴随着国产伺服研发技术水平提升，国产伺服系统进口替代步伐预期加快，预计2023年我国伺服系统市场规模达195亿元。内资品牌当前主要以经济型伺服系统业务为主，外资则占据高端市场。中国本土及中国台湾地区于国内伺服系统市有率由2017年的27.6%已爬升至2021年的43.3%，但行业集中度不高，竞争非常激烈，在未来国产替代的大潮下，国产伺服系统行业前景广阔。星辰科技是伺服系统优质公司，2021年实现盈利收入1.4亿元（+3.5%）。

  2021年11月，国家发改委指出全国新建大型、超大型数据中心平均PUE降到1.3以下，国家枢纽节点进一步降到1.25以下。随着芯片技术进步，服务器计算能力增长快速，建设高密度、高能耗的大型数据中心成为平衡算力和环保规定的必要选择。制冷系统是数据中心重要基础设施之一，高密度数据中心运行中，传统风冷面临散热不足、能耗严重的问题，液冷技术成为了降低数据中心PUE的优解，其在15kW/柜以上时更具经济性优势。当前液冷技术大致上可以分为冷板式及浸没式，其中浸没式液冷可将数据中心PUE降低至1.2以下。除能源利用率更高，液冷技术在降噪、空间利用、地理环境方面也具备更好表现。随着液冷有关技术日益成熟，国内外已有多家公司开始面向客户提供定制化液冷技术解决方案，一些科技公司也逐步建设部署自身的液冷数据中心。

  新型算力基础设施绿色发展逐渐提速，根据《2021-2022 年度中国数据中心基础设施商品市场总报告》，2021年我国单机柜功率在10kW以上的数据中心市场规模增速超过10%，其中30kW以上增速达31%。随着超高密度数据中心的建设节奏加快，传统风冷已不足以满足超高的性价比、低PUE的需求，因此液冷技术成为未来建设数据中心的主要路径。据赛迪顾问预测，中国液冷数据中心基础设施市场规模预计由2019年的64.7亿元增至2025年的245.3亿元。由于浸没式液冷具备制冷效率更加高等特点，预计占比由2019年的18%升至2025年的41%。慢慢增长的数据中心算力将推动高功率单机柜快速普及，预计2025年全球数据中心平均功率提升至25kW。我们大家都认为数据中心液冷“革命”势在必行。

  目前国内外数据中心基础设施厂商液冷技术普及率尚较低，掌握该技术的企业较少。国际市场尚未形成较强龙头，国内市场中部分企业经过多年积累沉淀，具备市场先发优势。曙光数创：中科曙光子公司，2019年首次实现浸没相变液冷数据中心产品C8000产品在国家级重大科研装置大规模部署，近日公司北交所上市获证监会注册批复。浪潮信息：与京东云联合推出天枢（ORS3000S）液冷整机柜服务器，已在京东云数据中心实现规模化部署。华为：2019年发布FusionServer Pro冷板全液冷系统解决方案，应用于高功耗密度服务器机柜部署场景。阿里云：2021年发布行业首款单相浸没液冷解决方案—磐久Immersion DC 1000，实现基础设施散热能力与服务器、网络设备高效融合交付，助力创新散热技术与IT系统融合。英维克：推出Coolinside全链条液冷解决方案，打破国外技术壁垒，已实现单机柜200kW批量商用。宁畅：2022年年初通过采用NVIDIA液冷HGX A100 NVLink平台，推出X660 G45 LP新系列液冷服务器，是业内首个全系统定制液冷方案。

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