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本周（11月20日-11月24日），我们最终选择了浪潮信息、长安汽车、亚威股份、恒立液压与孩子王五家关注度较高的上市公司，并精选了包括国海证券、东吴证券、华鑫证券、天风证券、国元证券等机构在内的明星分析师所出具的研报，为大家带来本周个股研报精选。
公司属于计算机设备行业。10月31日，浪潮信息发布2023年三季报，公司2023年前三季度，实现营业收入480.96亿元，同比减少8.85%；实现归母净利润7.87亿元，同比减少49.12%；实现扣非净利润4.30亿元，同比减少69.3%。
针对以上事件，本周，我们精选了平安证券、国海证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
1） 公司单三季度营收同比大幅度增长。依据公司公告，公司2023年前三季度实现营业收入480.96亿元，同比下降8.85%（vs YoY-28.85%，23H1），降幅较上半年明显收窄；实现归母净利润7.87亿元，同比下降49.12%（vs YoY-65.91%，23H1），业绩负增压力同样有所减缓。分季度看，公司2023年第三季度实现盈利收入232.99亿元，同比大幅度增长30.04%，单三季度营收增速出现非常明显拐点；实现归母净利润4.61亿元，同比下降22.06%，相比上半年降幅收窄了43.85个百分点。
2） 公司2023年前三季度毛利率和期间费用率均同比下降。公司2023年前三季度毛利率为9.67%，同比下降2.35个百分点。公司2023年前三季度期间费用率为7.41%，同比下降1.10个百分点。公司格外的重视研发投入，在营收同比下降的背景下，仍保持了研发费用的同比增长。2023年前三季度，公司研发费用为21.67亿元，同比实现正增长；研发费用率为4.51%，同比提高0.48个百分点。分季度看，公司2023年一、二、三季度毛利率分别是13.01%、10.42%、7.82%，公司单三季度毛利率仍然承压。
3） 公司全球服务器行业龙头地位稳固，长期将深度受益于算力需求量开始上涨。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2023年Q1，公司服务器继续保持中国第一，存储装机容量位列全球前三、中国第一；2022年，公司人工智能服务器连续3年全球第一，连续6年保持中国第一。2023年10月，工信部等六部门联合发布《算力基础设施高水平质量的发展行动计划》，明确到2025年算力发展目标，进一步打开未来国内算力产业的成长空间。根据IDC数据，2023年上半年中国加速服务器市场规模达31亿美元，同比增长54%，预计到2027年中国加速服务器市场规模将达到164亿美元。当前，美国对华半导体出口管制升级，根据英伟达公告，美国商务部工业与安全局（BIS）于10月17日发布的对华半导体出口管制最终规则将立即执行。英伟达A100，A800、H100、H800、L40S产品的对华出口将受到新规的影响。在此情况下，中期来看，公司AI服务器的英伟达芯片的供应链将受一定的影响。但我们大家都认为，公司作为全球服务器行业龙头，具备强大的抗风险能力，在经过供应链的波动之后，长久来看，公司仍将深度受益算力（包括AI算力）需求的增长。
4） 盈利预测与投资建议：依据公司的2023年三季报，考虑美国对华半导体出口管制升级对公司的影响，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为16.21亿元（前值为22.57亿元）、21.92亿元（前值为29.54亿元）、27.63亿元（前值为35.52亿元），EPS分别为1.10元、1.49元和1.88元，对应11月6日收盘价的PE分别约为28.0、20.7、16.5倍。当前，全球大模型技术发展方兴未艾，大模型需要大算力。公司作为全球服务器行业龙头，在AIGC技术创新方面取得积极成果。虽然我们下调了公司未来三年的盈利预测，但我们大家都认为，公司作为全球服务器行业龙头，具备强大的抗风险能力，在经过供应链的波动之后，长久来看，公司仍将深度受益算力（包括AI算力）需求的增长。公司在AIGC算力和算法层面的积极布局，将为公司把握AIGC产业高质量发展的市场机遇提供强力支撑。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
1） 2023Q3业绩超预期，净利润环比+301%。2023年前三季度，公司实现营业收入480.96亿元，同比下降8.85%；归母净利润7.87亿元，同比下降49.12%。2023Q3，公司实现盈利收入232.99亿元，同比增长30.04%、环比增长51.32%；归母净利润4.61亿元，同比下降22.06%、环比增长301.09%。
我们认为，公司业绩超预期主要系前三季度AI服务器订单高增，三季度AI芯片供应链改善导致。截至2023Q3，公司存货较上年末增加40.44%，主要系经营备货增加；合同负债较上年末增加62.01%，主要系预收货款增加，表明公司AI芯片等核心部件库存与在手订单较为充足。
2） 行业结构影响短期毛利率，看好长期盈利回归正常。2023Q3，公司销售毛利率为7.82%，同比下降3.6pct，毛利率一下子就下降，我们大家都认为主要系下游互联网行业占比提升导致。2023Q3，销售/管理/研发费用率分别为1.55%/0.59%/3.19%，分别同比-0.59pct/-0.19pct/-1.16pct，费用率显著下降，或由于AI服务器规模效应显现。
根据10月9日公司回复投资者，公司将通过提升产品质量、拓展产品品种类型、优化工艺减少相关成本、产品集约化发展等方式提升毛利率。我们大家都认为，AI服务器是数字产业大势所趋，长期看随着下游客户行业结构逐步回到正常状态，公司产品规模效应显现，利润率有望企稳回升。
3） 公司支持多元异构算力，期待全球AI芯片供应链好转。2023年10月17日，美国商务部发布针对芯片的出口禁令新规，更加严格地限制中国购买英伟达A100\A800\H100\H800\L40S等高端芯片。短期看，NVIDIA等AI芯片供应紧张将增加公司未来业绩不确定性。
公司将积极应对挑战，作为全球服务器领军企业的核心竞争力仍然强劲。公司作为算力系统供应商，支持多元异构算力，可适配多种架构的AI加速芯片。目前，公司正在积极地推进更加多元化的算力系统研发创新，致力为客户提供持续稳定的产品服务。
4） 盈利预测和投资评级：公司是少数几家掌握高端服务器、大型存储等高端信息化核心装备技术的厂商之一。根据前三季度经营情况，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为21.48/25.60/31.96亿元，EPS分别为1.46/1.74/2.17元/股，当前股价对应PE分别为20.36/17.09/13.69X，下调为“增持”评级。
针对以上事件，本周，我们精选了东吴证券、西南证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
1） Q3公司降价节奏稍缓&降本增效推进，毛利率超预期兑现，业绩表现较好。① 营收维度，公司2023Q3实现并表销量44.3万辆，同环比分别+49.8%/6.7%，对应Q3单车均价9.64万元，同环比分别-0.9%/+29.3%，产品结构环比持续优化，高单价车型深蓝S7销量实现2.86万台，环比+509%，占比显著提升。② 毛利率维度，Q3公司实现18.40%，同环比分别-2.9/+2.0pct，同比下滑主要系深蓝并表，电车毛利率较低拖累，环比提升主要系公司持续推进降本增效，成本管控进一步作用；同时Q3乘用车板块综合来看折扣边际跟进幅度较低，规模效应提升后有效对冲向上。③ 费用率角度，Q3销管研费用率分别实现5.41%/3.23%/3.70%,同比分别-0.5/0.0/-1.6pct，环比分别+0.7/-0.8/-1.5pct，随规模效应提升摊销开支，费用率同环比明显下滑。④ 投资收益角度，Q3公司实现4.04亿元，同环比大幅转正，主要系福特Q3销量6.48万台，同环比分别-17.5%/+25.7%，林肯高端车型占比同比显著提升，贡献正向收益。⑤ Q3自主单车净利（以归母净利润-投资收益计为自主净利润）0.41万元，同环比-11.2%/+176.6%，自主油车经营向好，深蓝随交付量增加实现逐步减亏。
2） 展望未来，公司深蓝+启源+阿维塔覆盖全价位区间，新车周期依然强势。2023Q4启源A07/A05开启批量交付，A06/Q05预计分别于11/12月上市聚焦中低价格带细分市场驱动新能源放量转型；2024年长安开启多品牌全面向上，深蓝/启源/阿维塔各品牌分别2~3款全新车型推出，全自研智驾方案+华为赋能智能驾驶，以启源CD701为首密集上市，新能源放量有望带动公司整体销量规模提升。
1） 自主新能源品牌三足鼎立，启源A05/A07全面开启交付。长安自主品牌新能源1-9月累计销量达30.7万辆，同比增长96.15%。目前，长安品牌已形成了“深蓝汽车、阿维塔、长安启源”三大品牌鼎立的新能源布局。深蓝汽车仅用14个月实现销量突破10万辆，创造了自主新能源品牌最快突破10万销量的新记录；阿维塔11成首批综合五星、单项全优车型，阿维塔12将于11月10日全球上市发布；10月30日，长安启源宣布A05/A07全面开启上市交付，A05售价区间为8.99-13.29万元，A07售价区间为15.59-17.69万元。阿维塔12和启源A05/A07三款新车型上市和交付有望为拉动公司盈利提速增长。
2） 自主品牌海外销量提升，“海纳百川”计划稳步进行。长安汽车自主品牌1-9月累计海外销量达17.4万辆，同比增长24.70%。9月19日，长安汽车宣布企业已启动墨西哥渠道入网工作，入网渠道规模超5万辆/年。9月25日，长安汽车在全球研发中心举行泰国经销商合作签约，加速泰国市场布局，长安汽车计划在泰国投资88亿泰铢，建设一家新能源汽车生产工厂，一期设计产能可达10万辆。逐渐完备的海外渠道以及新建的海外工厂标志长安汽车的“海纳百川”计划正稳步进行。
3） 长安汽车广纳全球英才，向世界级汽车品牌进发。10月7日，长安汽车宣布前大众集团全球设计负责人克劳斯·齐乔拉任职长安汽车副总裁，分管长安汽车全球设计。克劳斯·齐乔拉拥有30余年汽车设计与管理经验，曾出任德国IF产品设计奖陪审团。作为世界知名设计师之一，克劳斯·齐乔拉将为长安设计融入全球化设计理念，逐步提升长安汽车的国际影响力。
4） 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.94元、0.98元、1.18元，对应动态PE分别为14倍、13倍、11倍。公司23年规划目标清晰，新车持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。
公司属于通用设备行业。10月30日，亚威股份发布2023年三季度报告：2023年前三季度实现营业收入15.2亿元（同比-0.2%），实现归母净利润1.0亿元（同比-5.3%），扣非净利润9590.5万元（同比+3.5%）。Q3单季度，实现营业收入5.1亿元（同比+7.4%，环比+1.1%），实现归母净利润3238.2万元（同比-4.3%，环比+77.8%），扣非净利润2937.2万元（同比-0.7%，环比+32.5%）。
针对以上事件，本周，我们精选了天风证券、华鑫证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
1） 2023年前三季度的营收和归母净利润略有下滑，表明公司面临一定的盈利压力。但扣非归母净利润的增长显示公司核心业务的盈利能力仍在增强。第三季度单季度，营收的同比和环比双增长表现了公司业务的复苏现象。
2） 公司在业务发展模式和研发技术能力上的持续完善使公司保持行业领头羊的竞争力，与其相对应的是公司前三季度销售和研发费用的同比上涨。
3） 盈利预测：考虑目前行业及公司情况，我们调整了盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.36、1.67、2.13亿元，对应PE分别为34.85、28.36和22.27，维持“买入”评级。
1） 营业收入表现稳健，净利润会降低。2023年前三季度，公司营业收入同比下降0.2%，其中Q3单季度营业收入同比增长7.4%，环比增长1.1%，营业收入表现稳健。2023年前三季度，公司归母净利润同比下降5.3%，根本原因是公司销售费用率有所上涨。
2） 毛利率稳步提升，销售费用率上涨，费用率整体保持稳定。2023年前三季度公司整体毛利率为25.8%，相较2022年全年的24.6%提升1.17pct，前三季度毛利率分别是24.2%/26.4%/26.8%，毛利率稳步提升。公司2023年前三季度销售费用率同比上涨1.2pct，主要是职工薪酬及与市场拓展相关的费用支出上涨所致，前三季度期间费用率为11.9%，费用控制能力整体较好。
3） 数控折弯机、转塔冲床继续保持一马当先的优势，市占率持续提升。2023年前三季度，我们国家金属成形机床产量为11万台，同比下降18.5%，在金属成形机床行业承压的情况下，公司数控折弯机、数控转塔冲床等优势产品持续占领市场空间，最终公司前三季度整体营业收入实现同比微降0.2%，数控折弯机、数控转塔冲床市场占有率持续提升。
4） 伺服压力机替代逻辑确定，公司有望推动产品导入国内。伺服压力机相较机械压力机优势众多，日本伺服压力机的渗透率超90%，国内尚处于产品导入阶段，汽车轻量化发展的新趋势对特别的材料加工的需求有望成为中国伺服压力机的导入契机，公司作为国内伺服压力机业务的先行者，有望引领这一进程，公司伺服压力机已在厨卫、家电等行业实现批量应用。
5） 盈利预测：预测公司2023-2025年收入分别是18.96、21.94、26.15亿元，EPS分别为0.26、0.34、0.44元，当前股价对应PE分别为31、24、19倍。公司深耕金属成形机床业务多年，是相关业务国内首家上市公司，立足机床外延激光加工设施。此外公司是国内伺服压力机业务先行者，有望引领伺服压力机产品向我国的导入进程。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
公司属于工程机械行业。10月31日，公司发布2023年三季报，2023前三季度实现盈利收入63.44亿元，同比增加7.18%；实现归母净利润17.54亿元，同比增加0.25%；实现扣非归母净利润16.90亿元，同比增加0.35%。毛利率40.19%，同比减少0.10%；归母净利润率27.64%，同比减少1.91%；扣非归母净利润率26.64%，同比减少1.81%。其中，单季度实现营业收入18.92亿元，同比下降6.92%，归母净利润4.75亿元，同比下降31.41%。针对以上事件，本周，我们精选了天风证券、东海证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
1) 产能持续扩张，多个项目即将达产。恒立墨西哥、通用液压泵技改项目及超大重型油缸项目分别处于建设、基建过程中，公司预计2023年Q4投产；线投产；恒力国际研发中心项目预计于2024年Q4完工并投入到正常的使用中；项目达产厚公司产能将持续扩张。
2) 传统业务继续夯实，商品市场多元化打开空间。行业需求下行，公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，积极拓展新的市场和新的产品品种类型，通过紧凑液压事业部的建立填补小型液压件的空白，通过泵阀产品新品开发拓展农机、高空作业平台、路面机械等的应用，智能控制领域推动控制器、CAN总线驱动器等的批量供货。公司持续推进建设海外子公司，有望巩固扩大美洲市场业务。
3) 盈利预测：综合考虑工程机械目前行业情况，我们下调了盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为25.86、30.23、36.10亿元（前值27.26、32.13、38.62亿元），对应PE为30.2、25.85、21.7倍，维持“买入”评级。
1) 收入受行业需求影响，Q3毛利率改善。据中国工程机械协会，今年1-9月挖掘机整体销量同比下降25.7%，7-9月单月销量均同比下滑25%以上。但公司持续优化产品结构，海工、高空作业平台等领域非挖产品逐步放量，整体收入表现明显优于行业。公司2023年前三季度销售毛利率为40.19%，同比下滑0.1pct；其中，Q3单季度毛利率达42.96%，同比提升0.4pct，环比提升6.1pct，毛利率改善明显，受益于高毛利产品占比升高。
2) 布局长期发展，汇率波动影响，费用率略有提升。2023年前三季度，公司期间费用率同比上升1.8pct。销售/管理费用率同比提升0.6pct/1.1pct，主要因销售人员增加、薪酬和业务宣传费增加；员工总数增加、折旧费用增加。美元汇率波动等因素导致财务费用率同比增加0.6pct。研发费用率仍在高位，为7.96%，体现出对业务拓展和高端产品研发的决心。
3) 在建工程与投资活动现金流大幅度增长。截至三季报，公司在建工程达8.10亿元，同比大幅度增长107.6%。前三季度，购建固定资产、非货币性资产和其他长期资产支付的现金达9.90亿元，同比增长94.9%。主要系公司在墨西哥项目、线性驱动器项目和超大缸项目增加投入所致。
4) 坚定布局国际市场，墨西哥工厂亟待投产。公司坚持全球化，已在美国芝加哥、德国柏林、中国上海、中国常州设立四大研发中心，已成立欧洲、美国、日本、印度、印尼海外销售服务公司。墨西哥工厂预计2023年第四季度投产，打开未来海外业务空间。
5) 顺应智能化、电动化趋势，线性驱动器项目明年投产。今年以来，公司积极拓展液压件种类；此外，在智能控制领域实现突破，控制器、电控手柄，电脚踏等产品批量供货。公司线投产，该项目有助于攻关电动缸及滚珠丝杆的工艺难点。据公司公告之前的估算，项目建成达产后正常年份预计年均出售的收益为20.96亿元。
6) 投资建议：因国内工程机械下游仍待复苏，下调盈利预测，预计2023-2025年归母纯利润是23.9/29.0/36.7亿元(原预测值分别为27.1/32.2/38.0亿元)，预计EPS为1.78/2.16/2.74元(原预测值分别为2.02/2.40/2.83元)，对应PE分别为31.0X/25.5X/20.2X。但公司积极地推进产品及区域扩张，全球化背景下长期发展可期。维持“买入”评级。
公司属于商业百货行业。10月30日，公司发布2023年三季度报告，公司实现盈利收入63.47亿元，同比下降0.58%，实现归母净利润1.17亿元，同比下降22.95%，实现扣非归母净利润0.86亿元，同比下降24.24%。公司销售/管理/研发费率分别为20.1%/5.5%/0.6%，同比分别降低0.86/提升0.6/降低0.39pct。公司毛利率为29.32%，同比下降0.87pct，净利率为2.02%，同比下降0.33pct。单季度公司实现盈利收入21.88亿元，同比增长8.81%，环比增速转正为6%，主要系自营收入复苏及收购乐友带来的贡献。归母净利润4742.07万元，同比下降44.12%，实现扣非归母净利润4157.69万元，同比下降40.45%。毛利率为31.61%，同比下降0.11pct，净利率为2.7%，同比下降1.49pct。针对以上事件，本周，我们精选了首创证券、国元证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
1) 公司数智化、同城业务不断推进。公司自主研发的KidsGPT智能顾问于2023年6月1日正式上线，在孩子王APP、小程序、社群等多个场景投入应用，广大会员用户踊跃体验并纷纷给予好评。同时，公司也在数字人直播、AI漫画照、AI萌宝写真等方面积极探索，并取得新的突破，推动公司实现新的增长。未来KidsGPT智能顾问将充分赋能C端和B端用户，持续提升公司服务水平及使用者真实的体验，从而提升产业效率。2023年初公司启动实施了百城万店计划，积极联合城市头部盟军，打造同城服务联盟，进一步做深做宽孩子王的护城河，目前，已入驻的盟军阵营商户近万家。同时，公司快速提升城市化经营能力，建立城市化运营组织团队，目前已基本实现了近50个城市能力全覆盖。公司自主研发了同城即时零售全链路数字化系统，先后推出一小时达、全城送、半日达等产品，订单及时履约率达99%，可以很好地使用户得到满足即时性购物的需求，这也将有利于孩子王在即时零售的赛道打下坚实基础，把握机会，抢占先机。
2) 全龄段儿童生活馆开业进展顺利。孩子王全龄段儿童生活馆首店(南京弘阳店)于今年7月28日正式开业，开业以来受到众多购买的人的一致好评，门店客流实现较快的增长，特别是中大童（4-14岁）消费人数迅速增加。截至9月30日，商品交易额同比增长超20%，服务交易额同比增长近10%。其中，4-14岁中大童商品交易额同比增长超30%，服务交易额同比增长超90%。11月5日，孩子王全国最大全龄段儿童生活馆旗舰店，也是孩子王第二家全龄段儿童馆在南京建邺万达广场盛大开业。公司将加快优化单店模型并在全国逐步推广，未来2-3年，公司儿童生活馆将在全国布局超200家，全力打造新的增长极。
3) 全力发展自有品牌，发挥协同效应。目前孩子王已有七大自有品牌，分别是贝特倍护、初衣萌、慧殿堂、柚咪柚、植物王国、可蒂家和Vividbear，覆盖了用品、玩具、内衣家纺、饰品等多个品类。近年来，公司自有品牌保持较快的发展，今年上半年自有品牌收入同比增长27%。此外，公司收购的乐友也打造出服纺类歌瑞家、用品类幼蓓、食品类歌瑞贝儿等自有品牌，具备比较好的市场基础和用户口碑。未来孩子王将与乐友在自有品牌方面充分的发挥协同效应，通过优化供应链、提高研发能力等，充分实现用户需求，不断提升自有品牌的竞争力和收入占比。
4) 投资建议：预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为2.0、3.7、4.5亿元，对应PE分别为50.1、27.1、22.3倍，维持“买入”评级。
1) 双品牌协同完善市场布局，儿童生活馆打造新增长极。公司围绕“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”策略定位，坚持“多模式”“双品牌”协同发展。孩子王继续保持大店模式及发挥专业服务优势，乐友重点在下沉市场大力发展加盟模式，持续完善市场布局，不断的提高市场份额及品牌影响力。2023Q1-3孩子王新开大型数字化直营门店14家，收购的乐友新开直营门店及增加托管加盟店近70家。截至9月30日门店总数近1200家。公司全龄段儿童生活馆截至9月30日，商品交易额同比增长超20%，服务交易额同比增长近10%。目前全国最大的儿童生活馆旗舰店建邺万达店正加速升级。预计2023年底在近20个城市布局儿童生活馆，未来2-3年，在全国一、二线家，有望开启新增长极。
2） 投资建议与盈利预测：公司在母婴童行业占领龙头地位，以门店为载体提供多元化一站式服务。随着线下消费经济复苏，和公司持续推进全渠道融合，提升客户留存，加强供应链管理，逐步扩大品牌优势，预计公司2023-2025年分别实现盈利收入99.93/120.93/133.03亿元，实现归母纯利润是2.06/3.91/5.11亿元，EPS为0.19/0.35/0.46元/股，对应PE为47x/25x/19x，维持“增持”评级。
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